為什麼同一家公司用不同方法估值結果差這麼多?
這其實很正常。每種估值方法關注的面向不同——DCF看的是未來現金流潛力,本益比反映市場對類似公司的看法,資產基礎法則著重現有價值。差異來自於假設前提、成長預期、風險評估的不同角度。重點不是找到唯一正確答案,而是理解各方法背後的邏輯,然後綜合判斷出合理區間。
折現率到底該怎麼定?教科書公式算出來感覺不太對
折現率確實是估值中最需要判斷的部分。WACC公式提供框架,但實務上你需要考慮更多:這家公司的實際融資成本是多少?產業特性帶來哪些額外風險?經營團隊的執行能力如何?我們建議先用公式算出基準值,再根據具體情況上下調整0.5到2個百分點。記得做敏感度分析,看看折現率變動對結果的影響有多大。
財報數字明顯有問題時該怎麼調整?
這種情況比想像中常見。可能是一次性收益、會計政策改變、或是刻意美化數字。你需要先找出問題根源——看附註、比較歷史趨勢、對照同業數據。常見調整包括:剔除非經常性損益、將營運租賃資本化、調整折舊政策到產業標準。調整時記得留下清楚記錄,說明你為什麼這樣做,調整幅度的依據是什麼。
新創公司還沒獲利,DCF根本沒辦法用吧?
DCF對新創公司確實更有挑戰性,但不是不能用。關鍵在於你能不能合理推估未來3到5年的營收成長路徑。很多時候需要從市場規模、預期市佔率去推算,而不是單看歷史數據。另一個做法是用情境分析——樂觀、基準、保守三種假設各算一遍。或者搭配其他方法,像是參考近期同類型公司的融資估值,用市場法補足DCF的不足。
產業特性對估值方法選擇影響有多大?
影響非常大。科技業因為成長快速但獲利不穩,市場倍數法常比DCF更實用。製造業資產重、現金流穩定,DCF和資產基礎法都適合。金融業因為資本結構特殊,通常用股東權益報酬率和股價淨值比。零售業要特別注意營運資金變化。每個產業都有慣用的估值指標——你需要知道為什麼這個產業偏好這種方法,而不是機械式套用公式。
併購案的估值跟一般投資分析有什麼不同?
併購估值需要考慮協同效應——成本節省、營收增長、稅務優惠這些買方特有的價值。所以你會算兩個數字:目標公司的獨立價值,以及併購後的綜效價值。實務上還要考慮控制權溢價,通常在20%到40%之間。另外,交易結構很重要——是現金收購還是股票交換,會影響買方願意付的價格。這些都讓併購估值比單純投資分析複雜得多。
